永辉超市（601933.SH）收购大型商超再次遇阻。

11月12日晚间，永（yǒng）辉超市（shì）股份有限公（gōng）司发布公（gōng）告称，11月（yuè）11日（rì）永辉（huī）超市收到（dào）国家发展和改革（gé）委员会的《特别审查告知书》，关于永（yǒng）辉超市要约收购中百控（kòng）股集团有限公（gōng）司（sī）（000759.SZ）外商投资安全审查。

同日（rì），中百（bǎi）集团也披露称，于2019年11月（yuè）12日收到《永辉超市（shì）股份（fèn）有限公（gōng）司关于要约收购中百（bǎi）控股集团股份有（yǒu）限公司（sī）事宜进展情况的函》，确认上述（shù）事实（shí）。

据（jù）了解，此次接（jiē）受发改委特（tè）别审查主要（yào）因涉及外商投资安全审查，规范投资（zī）环境。

时代周报记者从天眼查了解到，永辉超市第一大股（gǔ）东牛奶有限公司，持股占比19.99%。公开（kāi）资料显（xiǎn）示，牛奶有（yǒu）限（xiàn）公司是（shì）亚（yà）洲知名零（líng）售（shòu）集团，拥（yōng）有7?11、星巴克等（děng）经营权，旗下还包括惠康超（chāo）市、万宁、美心（xīn）等零售业务。

11月15日，时代周报记者尝试与永辉（huī）超市、中百集团联系。

中百集团宣传部工作人员（yuán）向时（shí）代周报记（jì）者表（biǎo）示：“我（wǒ）不是特别清楚，但目前的（de）工（gōng）作都在有序地（dì）操作。”

永辉超市截至时（shí）代（dài）周报（bào）记者发稿，未针（zhēn）对此事作出回（huí）应。

“该审查或将（jiāng）会（huì）直接导致（zhì）收（shōu）购终止，中百集团本身比较复杂，即使成功收购，整（zhěng）合难度也很大。”11月（yuè）15日，经济学者宋清辉向时代周（zhōu）报记者表示（shì）。

拟收购（gòu）前的增持战

永辉超（chāo）市的收购道路并非一帆风顺，其曾与中百集团（tuán）控股（gǔ）股东武汉商联因增持问题“宣战”。

2013年11月，永辉超市（shì）首次举牌中百集团，到（dào）了次（cì）年（nián）4月，永辉超（chāo）市成为（wéi）中百集（jí）团第二大股东，买入其1.02亿股（gǔ），占总（zǒng）股本15%。

2014年第（dì）二季（jì）度（dù），永辉超市未停止加码增持，截至该季度（dù）末，永辉超市及其一致行动人（rén）共持有（yǒu）中百集团（tuán）16.01%的股份。

多次增（zēng）持动作引起（qǐ）了中百（bǎi）集团控股（gǔ）股（gǔ）东武汉商联的重（chóng）视，并通（tōng）过连续增持应对（duì）回（huí）击（jī）。经过两次增持后，武（wǔ）汉商联对中百（bǎi）集团的（de）整体持股比（bǐ）例（lì）增加至29.99%。

2014年10月10日，永辉超市和中百集（jí）团（tuán）签订（dìng）了（le）《战略（luè）合作框架协（xié）议》，增（zēng）持战因此才告一段落。

同年底，永辉超市深入到中百（bǎi）集团管（guǎn）理层内部，在中百集团（tuán）召开股东大会选（xuǎn）举的（de）新一届董事会中，7名非独（dú）立董事中2名来自永（yǒng）辉超市。

2017年7月，永辉（huī）超市再次增持股（gǔ）份，彼（bǐ）时（shí）永辉超市及其全资（zī）子公司（sī）共持有的股（gǔ）本占公司总股本的25%。

直到今年3月28日，永辉（huī）超市向中百集团正式发出书面通（tōng）知，拟通过要约收购的方式将（jiāng）其合（hé）计持（chí）有（yǒu）后者的29.86%股份提高至最多不超过40%；半个月后，又向（xiàng）中百集团发出《中百（bǎi）控股集（jí）团股（gǔ）份有限公司要约收（shōu）购报告（gào）书摘要》，收购（gòu）计划就此展开。

值得一提（tí）的是（shì），其要约价每股（gǔ）8.1元，收购溢价（jià）达22.9%。

宋清辉向（xiàng）时代（dài）周报记者表示，高溢价收购（gòu）通（tōng）常（cháng）是（shì）为了确（què）保交易能够完成，永辉超市似乎（hū）十分看重中百集团这步棋。

扩张版图

事（shì）实上（shàng），永辉“执意”要收购中百集（jí）团，是（shì）其北上（shàng）计划的一环。

据中百集团（tuán）2018年（nián）财报显示，该公（gōng）司以武汉（hàn）为中（zhōng）心，深耕（gēng）湖北市场，涉足商业零（líng）售业态（tài）包括超市和百货。截止报（bào）告期末，公司（sī）拥（yōng）有连（lián）锁网点1255家，业务主要分布在湖北和重庆两地，其在（zài）湖北地区营收高（gāo）达149.27亿元（yuán），占总营收（shōu）98.15%，是（shì）湖（hú）北省超市龙头。

包括湖北在内的华中地（dì）区恰是（shì）永辉超市（shì）产业布局较少地（dì）带。

从永辉超市官网了解（jiě）到，永（yǒng）辉超市（shì）虽（suī）然已（yǐ）经布局25个（gè）省份（fèn），门店数量（liàng）有近（jìn）900家，但（dàn）分布中心仍以华东地区和西南地区为主，两地（dì）门店数是总数（shù）近2/3，其余地区门店均未（wèi）超（chāo）过100家，华中地区仅仅（jǐn）只有37家（jiā）。

“这种（zhǒng）合作（zuò）共赢或者收（shōu）购的模式（shì），可以用最短（duǎn）的（de）时间迅速（sù）地扩大自己（jǐ）的规模（mó）”11月（yuè）15日，上游（yóu）财（cái）经智库专家（jiā）江（jiāng）瀚向时代周（zhōu）报记（jì）者表示。

事实上，为了向外多方（fāng）位延伸扩张，在（zài）多次收购（gòu）、整（zhěng）合大（dà）型商超计划中，都能看到永辉超市的（de）身影。

去年（nián）1月下旬，永（yǒng）辉（huī）超市、腾（téng）讯（xùn）、家乐福三（sān）方联合（hé）宣布达（dá）成关于“家乐福中国”的（de）股权投资意（yì）向书。但一（yī）年半后（hòu），被苏（sū）宁拟出资48亿元“抢亲”。

今年10月，曾（céng）被业内人士认为永辉超市外（wài）延扩张（zhāng）最（zuì）佳选择的麦德龙（lóng）和（hé）物美科技（jì）集团联合宣（xuān）布成立（lì）合（hé）资公司，永辉超（chāo）市错（cuò）失收购良机。

新零售困局（jú）

“收购合作，可以（yǐ）理解为新零售企业（yè）和传统大型商超的（de）抱团。”江（jiāng）瀚向时代周报记者表示。

如家（jiā）乐福、麦德龙（lóng）和（hé）沃尔玛等大型商超，近（jìn）年（nián）来纷纷（fēn）转型（xíng）新零售。中百集团也意欲借永（yǒng）辉收购转型（xíng）。

据财报显示，永辉超市旗（qí）下业务包含云超、云创、云商、云金4个板块。其（qí）中，云创为新零售业务板块（kuài），包含（hán）永辉生活店、超级（jí）物种、APP永辉到家等业务，曾（céng）先后获得今日资本、腾讯、创新工场（chǎng）等（děng）多方投资加码（mǎ）。

然而，新（xīn）零售模式在目前（qián）仍摆（bǎi）脱不了“烧钱”状态。

据财报数据披露，2016?2018年，永辉云创近三年（nián）累计亏损约13亿元。仅2018年前三（sān）个季度亏（kuī）损就达（dá）6亿元左右，此外，在该年份（fèn）归母净利润同比减少18.52%至14.8亿元。永辉在年报（bào）中（zhōng）指出，负责新（xīn）零售业务的（de）云创板块亏损（sǔn）是净利润下滑的原（yuán）因之一。

2018年底（dǐ），永辉云创由公司的控股子公司转为联营（yíng）企业，不再纳入上市（shì）公司的并表范围。

脱离云创后，永（yǒng）辉业绩有所（suǒ）回归。2019年第三季度报中，年初至报告期末（mò）的营收和（hé）归（guī）母净利润比去年同期分别增长20.59%、51.14%。

但在消费客户群（qún）量（liàng）级方面，永辉并不占优势（shì）。Trustdata在10月发（fā）布（bù）的（de）《2019年1?9月中国移动互（hù）联网行业（yè）分析报告》显示，生（shēng）鲜电商在一线城（chéng）市已呈现“631”格局（jú）。在（zài）第（dì）三季度，一（yī）线城市生鲜用户占比中每日优鲜占总人数60%左右，盒马（mǎ）APP占比30%左右，永辉生活APP并没（méi）有跻身（shēn）到前十名。

“中（zhōng）百集团（tuán）依托永（yǒng）辉（huī）发展新零售的（de）未来发展前景还（hái）是比较看（kàn）好的。但永辉超市（shì）必须通过增量业务找到（dào）其中的核心（xīn）价值以及提（tí）升自身的市（shì）场增长率，改善（shàn）整体市（shì）场发（fā）展（zhǎn）。”江瀚向时代周报记者表示。